Entre le 12 et le 25 juillet 2026, le marché des métaux précieux a évolué dans une zone de tension très claire : l’or a tenté de se stabiliser autour du seuil psychologique des 4 000 dollars l’once, mais chaque tentative de rebond a été contrariée par la remontée du pétrole, le dollar ferme et les anticipations de hausse de taux de la Réserve fédérale américaine.

La période a pourtant commencé avec un signal favorable. Des chiffres d’inflation américaine plus faibles que prévu ont brièvement redonné de l’air aux métaux précieux. Mais cette respiration a été rapidement freinée par la reprise des tensions au Moyen-Orient, les attaques contre des infrastructures énergétiques et la perspective d’un pétrole durablement plus cher.

Le fait marquant de cette quinzaine est donc simple : le marché de l’or n’a pas seulement surveillé la géopolitique. Il a surtout observé la manière dont cette géopolitique se transmet au pétrole, puis à l’inflation, aux taux, au dollar et enfin aux métaux précieux. Pour suivre cette mécanique, le cours de l’or reste indispensable, mais il doit être lu avec cette chaîne macroéconomique en tête.

À retenir cette semaine

L’or a plusieurs fois testé la zone des 4 000 dollars l’once.
Le CPI américain plus faible a brièvement soutenu le métal jaune.
La remontée du pétrole a ravivé les craintes d’inflation.
Les marchés ont renforcé leurs paris sur une hausse de taux en septembre.
L’argent a rebondi fortement sur certaines séances, mais reste très volatil.
Le World Gold Council évoque un marché où une partie de l’excès spéculatif a été purgée.

Le CPI américain a offert un répit aux métaux précieux

Le premier moment important de la période est venu des États-Unis. Les chiffres de l’inflation de juin ont surpris favorablement les marchés. Le CPI américain a progressé moins vite que prévu, avec une inflation annuelle revenue à 3,5 %, contre 4,2 % le mois précédent. Surtout, l’inflation sous-jacente est restée stable sur le mois, alors qu’elle était attendue en hausse.

Cette publication a immédiatement soutenu l’or. Le dollar a reculé, les investisseurs ont réduit leurs paris sur une hausse de taux dès la réunion de juillet, et les métaux précieux ont profité de cet allègement monétaire.

Tai Wong, négociant indépendant en métaux précieux, a résumé cette réaction avec une formule très parlante :

Gold gallops higher

Cette expression traduit bien la violence du rebond : le marché attendait un signe de détente, et il l’a obtenu.

Le mécanisme est simple. Quand l’inflation ralentit, la Fed peut théoriquement se montrer moins restrictive. Et quand les taux attendus baissent, l’or bénéficie d’un coût d’opportunité plus faible, puisqu’il ne verse ni coupon ni dividende.

Mais ce répit n’a pas duré. La baisse de l’inflation passée ne suffit pas si les investisseurs pensent que le pétrole va relancer l’inflation future.

Le pétrole a rapidement repris le contrôle du marché

Le deuxième temps fort est venu du Moyen-Orient. Les nouvelles tensions entre les États-Unis, l’Iran et les Houthis ont ravivé les craintes autour des routes énergétiques. Les marchés ont de nouveau surveillé le détroit d’Ormuz, la mer Rouge et les flux pétroliers vers l’Asie.

Le 13 juillet, l’or a chuté de 3 % après l’annonce d’un rétablissement du blocus naval américain contre l’Iran. Ce mouvement peut sembler contre-intuitif. En théorie, une crise géopolitique devrait soutenir l’or. Mais dans le contexte actuel, la hausse du pétrole est lue avant tout comme une source d’inflation.

Fawad Razaqzada, analyste chez Forex.com, a résumé cette logique :

La hausse du pétrole liée au conflit est une mauvaise nouvelle pour les actifs sans rendement comme l’or.

Autrement dit, la guerre soutient l’or comme valeur refuge, mais elle peut aussi le pénaliser si elle relance l’inflation et les anticipations de hausse de taux.

Cette mécanique est devenue la grille de lecture principale du marché depuis plusieurs mois :

tension géopolitique ;
pétrole plus cher ;
inflation anticipée plus forte ;
Fed plus restrictive ;
dollar plus ferme ;
pression sur l’or et l’argent.

C’est cette chaîne qui explique pourquoi l’or peut baisser dans un contexte pourtant très instable.

Le seuil des 4 000 dollars devient le point d’équilibre

La période a aussi confirmé l’importance du seuil des 4 000 dollars l’once. L’or l’a brièvement cassé à la baisse, avant de repasser au-dessus à plusieurs reprises.

Ce seuil est à la fois psychologique et technique. Psychologique, car il marque un niveau rond, facilement identifié par les investisseurs. Technique, car il concentre désormais de nombreux ordres, arbitrages et réactions de marché.

Le 21 juillet, Reuters rapportait que l’or avait rebondi de plus de 1 % grâce aux espoirs de désescalade entre Washington et Téhéran. Le métal jaune repassait alors nettement au-dessus des 4 000 dollars, soutenu aussi par des achats techniques après la cassure d’une tendance baissière de court terme.

Mais ce rebond est resté limité. La note de Commerzbank citée par Reuters résumait bien la situation : le seuil des 4 000 dollars semble tenir, mais les inquiétudes sur les taux américains freinent une reprise plus forte.

C’est une lecture importante. Le marché ne s’effondre pas, mais il ne repart pas franchement non plus. Il cherche un point d’équilibre entre des fondamentaux de long terme toujours présents et des vents contraires monétaires encore puissants.

La Fed reste l’arbitre principal

La Réserve fédérale américaine reste le véritable arbitre du marché. Après le CPI plus faible, les investisseurs avaient réduit les paris sur une hausse de taux en juillet. Mais la remontée du pétrole et la résilience de certaines données économiques américaines ont rapidement relancé les anticipations de hausse plus tard dans l’année.

Le 23 juillet, Reuters indiquait que les marchés intégraient environ 83 % de probabilité d’une hausse de taux en septembre, contre 68 % la veille. Cette progression très rapide montre à quel point le marché reste sensible à la moindre tension sur l’énergie.

Jim Wyckoff, analyste chez American Gold Exchange, a résumé le problème : les rendements obligataires montent parce que les investisseurs pensent que les banques centrales ne pourront pas baisser leurs taux face à une inflation problématique. Et selon lui, les rendements en hausse sont “l’ennemi” des acheteurs d’or et d’argent, car ces métaux ne versent aucun rendement.

C’est le cœur de la période. L’or n’a pas seulement besoin d’un apaisement géopolitique. Il a besoin d’un scénario crédible de détente monétaire. Tant que la Fed reste focalisée sur l’inflation, chaque hausse du pétrole limite le potentiel de reprise.

Le dollar renforce la pression

Le dollar a également pesé sur les métaux précieux. Lorsqu’il se renforce, l’or devient plus coûteux pour les acheteurs utilisant d’autres devises. Cela réduit mécaniquement une partie de la demande internationale.

La période a été marquée par une forte tension sur les devises. Le dollar a atteint un niveau très élevé face au yen, tandis que l’euro s’est affaibli après une BCE restée prudente. Dans ce contexte, le billet vert continue de jouer son rôle de valeur refuge monétaire, surtout lorsque les tensions géopolitiques et énergétiques augmentent.

Pour l’or, cette situation est délicate. Le métal jaune peut être recherché comme protection patrimoniale, mais il doit rivaliser avec un dollar fort et des obligations américaines rémunératrices.

C’est l’un des grands paradoxes de 2026 : le même choc géopolitique qui pourrait soutenir l’or renforce aussi le dollar et les taux, deux facteurs qui le pénalisent à court terme.

L’argent rebondit plus fort, mais corrige aussi plus vite

L’argent a confirmé son profil plus nerveux. Le cours de l’argent a fortement rebondi lors des séances d’apaisement, notamment le 21 juillet, lorsque le métal blanc a gagné plus de 4 %. Mais il a aussi corrigé brutalement lorsque le pétrole et les anticipations de taux sont repartis à la hausse.

Cette volatilité s’explique par sa double nature. L’argent est à la fois un métal précieux et un métal industriel. Il réagit aux mêmes moteurs que l’or — dollar, taux, inflation — mais il est aussi sensible aux perspectives de croissance mondiale, à la demande solaire, aux semi-conducteurs, à l’électronique et aux technologies de transition énergétique.

Quand le marché anticipe une détente monétaire, l’argent peut réagir plus vite que l’or. Mais lorsque les rendements remontent et que le dollar se renforce, il corrige souvent plus fortement.

Pour LCDOR, la lecture reste claire : l’or donne souvent la direction patrimoniale du marché, tandis que l’argent amplifie les mouvements.

Le World Gold Council évoque un marché moins spéculatif

Le World Gold Council a apporté une lecture intéressante dans son suivi du 20 juillet. L’organisation note que les tensions géopolitiques se sont intensifiées, mais que les données économiques ont envoyé des signaux divergents. Aux États-Unis, l’inflation s’est adoucie, tandis que la demande des consommateurs et le marché du travail sont restés résistants.

Le WGC souligne surtout que l’intérêt ouvert sur le COMEX a fortement reculé depuis janvier. Cette baisse importante peut indiquer qu’une partie de l’excès spéculatif a été purgée, notamment après la rupture de la moyenne mobile à 200 jours.

Ce point est essentiel. Un marché moins spéculatif peut rester fragile à court terme, mais il peut aussi devenir plus sain. Lorsque les positions les plus agressives ont été réduites, les prix peuvent mieux refléter les fondamentaux.

Cela ne garantit pas une reprise immédiate, mais cela renforce l’idée que la correction récente n’est pas forcément une remise en cause du rôle de l’or. Elle peut aussi être une phase d’assainissement après un début d’année extrêmement haussier.

Analyse LCDOR

La période du 12 au 25 juillet 2026 montre un marché de l’or en recherche d’équilibre. Le seuil des 4 000 dollars joue désormais un rôle central : il rassure lorsqu’il tient, mais il reste vulnérable dès que le pétrole, le dollar ou les rendements repartent à la hausse.

Le premier enseignement est que l’or reste très dépendant de la Fed. Le CPI plus faible a montré que le métal jaune pouvait rebondir rapidement dès que les anticipations de taux se détendent. Mais la remontée du pétrole a rappelé que ce soulagement peut disparaître très vite.

Le deuxième enseignement concerne la géopolitique. Les tensions au Moyen-Orient ne soutiennent plus automatiquement l’or. Elles passent d’abord par le pétrole, puis par l’inflation et les taux. C’est cette chaîne de transmission qui domine le marché.

Le troisième point concerne l’argent. Sa forte réaction aux phases de rebond montre que le métal blanc conserve un potentiel de mouvement important. Mais sa volatilité impose une lecture plus prudente, notamment pour les investisseurs sensibles aux variations rapides.

Pour LCDOR, cette phase doit être interprétée avec recul. L’achat d’or ne doit pas être réduit à la réaction d’une semaine ou d’une séance. L’or reste un actif patrimonial, indépendant d’un émetteur, suivi par les banques centrales et utilisé comme outil de diversification dans les périodes d’incertitude.

La pression actuelle vient surtout d’un environnement monétaire exigeant : pétrole élevé, inflation sous surveillance, dollar ferme et rendements américains élevés. Mais les moteurs de long terme restent présents : dette publique, tensions géopolitiques, diversification des réserves et recherche de protection patrimoniale.

Dans les prochaines semaines, trois signaux seront donc décisifs : la capacité de l’or à préserver la zone des 4 000 dollars, l’évolution du pétrole autour des risques d’approvisionnement, et le ton de la Fed lors de sa prochaine réunion. Si ces trois éléments s’améliorent ensemble, le marché pourrait commencer à reconstruire une base plus solide.

Sources de l’analyse

- Reuters
- World Gold Council

À propos de l’auteur

Laurent Colas dispose d’une solide expérience dans les marchés financiers, le conseil en investissement et l’accompagnement patrimonial. Après sept années passées chez American Express à Londres comme conseiller financier, il a poursuivi son parcours pendant trois ans à Genève en tant que broker spécialisé dans les produits financiers.

Depuis deux ans et demi, il accompagne les investisseurs de LCDOR dans leurs réflexions autour de l’or, de l’argent et des métaux précieux d’investissement. Son profil financier lui permet d’apporter une lecture claire des dynamiques de marché, en reliant les évolutions des métaux précieux aux grands facteurs macroéconomiques : inflation, taux d’intérêt, dollar, politiques monétaires et tensions géopolitiques.

Formation et qualifications

Laurent Colas est diplômé d’un Mastère Spécialisé en finance de marché de l’ESCP Europe, école membre de la Conférence des Grandes Écoles et bénéficiant d’une triple accréditation internationale.